Путеводитель по финансам: хэдж-фонд
Опубликовано: Июнь 27, 2011
Хеджевый фонд — это частное инвестиционное партнерство, которое использует все возможные инструменты для получения абсолютной прибыли. Хеджирование означает страхование от изменения цен активов. Бытовое значение английского слова «хедж» — изгородь. Первый хеджевый фонд появился в 1949 г. в Нью-Йорке. Его создал Альфред Уинслоу Джонс. Фонд так и назывался — Фонд Джонса. А самый известный широкой публике управляющий хеджевого фонда — Джордж Сорос.
Особенности хедж-фондов
Хедж-фонды — это обычные фонды денежных средств, находящихся в управлении, но, в отличие от паевых, взаимных и других фондов, они имеют ряд характерных особенностей:
— Меньшее регулирование со стороны государственных органов.
— Использование всего спектра существующих инструментов торговли: фьючерсы, опционы, акции, облигации, валюта, банковские сертификаты, инструменты внебиржевого рынка и многое другое. Это позволяет эффективно диверсифицировать портфель ценных бумаг и предоставляет гораздо более широкие возможности для получения дохода.
— Широкий набор стратегий управления активами: короткие продажи, арбитраж, фьючерсная торговля, поиск недооцененных активов, рынков, ценовых аномалий, скупка акций, обязательств компаний с целью дальнейшего влияния и т. д.
— Многие хедж-фонды гарантируют своим инвесторам возврат первоначального капитала. Это означает, что даже в случае, когда управляющий не сможет принести доход фонду, инвесторы не потеряют свои средства.
Как работают хедж-фонды
Хедж-фонды делятся на два типа: зарегистрированные в США и прочие.
Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, то американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. И входной билет в хедж-фонд очень высок — от 1 млн. долл. Попасть в партнеры хедж-фонда, зарегистрированного в США, для нерезидентов США невозможно. На этот счет законодательство США очень строго.
Таким образом, для российских инвесторов остаются хедж-фонды, зарегистрированные в любой другой стране мира — в основном в оффшорных зонах. И в данной статье, говоря хедж-фонд, подразумеваем оффшорный хедж-фонд.
Оффшорный хедж-фонд — это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких как Бермудские острова. Им доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, но между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.
В хедж-фонде есть главный партнер и инвесторы. Главный партнер вкладывает в фонд первоначальный капитал и затем привлекает инвесторов. В большинстве случаев он же является управляющим фонда. Инвесторы не принимают прямого участия в управлении фондом. Хедж-фонды — это инструмент долгосрочных инвестиций с горизонтом в 5–10 лет. Соответственно, за вывод средств ранее определенного срока взимается дополнительная комиссия 1–3%. Первоначальная сумма инвестиций составляет 10–50 тыс. долларов.
Фонд хедж-фондов
По сути своей ФХФ — это хедж-фонд, который вкладывает исключительно в акции других хедж-фондов. Благодаря высокой диверсификации портфеля доходность ФХФ более стабильна и риски существенно уменьшены. Это подтверждается тем, что под наиболее консервативные стратегии управляющие компании ФХФ получают гарантии банков с высокими рейтингами надежности на возврат инвестированной суммы, при условии длительного горизонта инвестирования (как правило, от 5 до 10 лет).
Не все хедж-фонды одинаково полезны
Нам, как инвесторам, приходится отдавать в виде комиссионных часть полученной прибыли, слушая рассказы управляющих о диверсификации и различных защитных стратегиях. С кем же нам поделиться частью наших убытков, после того как ничего из обещанного управляющими не сработало? Хедж-фонды берут с инвесторов плату за управление и плату за успех. В типичном фонде они составляют 2% и 20% соответственно. Продавцы хедж-фондов так объясняют эту цену: комиссия успеха является лучшим стимулом для управляющего, она заставляет его работать исключительно в интересах инвестора. Но неплохо было бы вспомнить слова Уоррена Баффетта, который утверждает: если вы позволяете управляющему забирать часть прибыли, но не предоставляете при этом никаких механизмов для разделения убытков, то вы просто стимулируете управляющего на неоправданные риски в погоне за быстрым результатом.
Т. е. управляющий, заработав вам 100 рублей, себе возьмет 20, а, заработав 200 рублей, — заберет уже 40, так почему бы ему не рискнуть (ведь он ничего не теряет) и не попробовать заработать 1000? Заработает — станет звездой, а на нет и суда нет. Чтобы избежать таких ситуаций, нужно выбирать те хедж-фонды, управляющие которых рискуют вместе с вами, т. е. вкладывают собственные деньги в этот хедж-фонд.
Стоит ли инвестировать в хедж-фонды?
В 1996 и 1997 годах хеджевый фонд, управляемый Long-Term Capital Management (LTCM), имел выдающуюся серию успехов и заслужил непревзойденную репутацию в управлении финансовым риском. Однако в августе 1998 года дефолт России по своим долгам начал цепь неслыханных рыночных движений, которые стали ужасными для LTCM. LTCM был обвинен в создании серьезной угрозы для безопасности мировой финансовой системы. В 2008 году все услышали о пирамиде Мэдоффа. Мэдофф занимался исключительным и масштабным фальсифицированием, скрывавшим мошенничество, как от инвесторов, так и от регуляторов. Мэдоффа, которому предстоит провести остаток жизни в тюрьме, часто считают волком среди агнцев. Как можно было заподозрить в мошенничестве бывшего президента NASDAQ?
В отличие от взаимных фондов, регулирование хедж-фондов со стороны государства минимально, тем более что большинство из них зарегистрированы в оффшорных зонах. Нежелание публично раскрывать информацию о тонкостях своих стратегий и составе портфеля управляющие объясняют тем, что большинство стратегий хедж-фондов основано на неэффективности рынка, и публичное раскрытие информации грозит для хедж-фондов потерей возможности генерировать достаточно высокий доход.
Это действительно так. Но для инвесторов отсутствие регулярной достоверной информации оборачивается серьезными проблемами при попытке анализа структуры, инвестиционной стратегии, а следовательно, и возможных рисков конкретного хедж-фонда. Обычно хедж-фонды организованы какчастные партнерства. Изначально идея хедж-фондов состояла в том, чтобы объединять деньги «квалифицированных инвесторов». Квалифицированными инвесторами в Америке считаются инвесторы, вкладывающие более $1 млн. Так как хедж-фонды изначально были ограничены от «среднего инвестора», они не подвергались жесткому регулированию, как, например, взаимные фонды. Это связано с тем, что квалифицированные инвесторы сами должны понимать, куда вкладывают деньги и не нуждаются в дополнительной защите государства.
Однако очень скоро хедж-фонды стали доступными для всех, кто мог вложить пару тысяч долларов. Это стало возможно благодаря появлению фондов хедж-фондов. Иными словами, между частным инвестором и хедж-фондами появился посредник, который собирает деньги мелких инвесторов и инвестирует их в хедж-фонды уже как «квалифицированный инвестор». Фактически фонды хедж-фондов были созданы, чтобы обойти регулирование и сделать хедж-фонды доступными даже для самого мелкого частного инвестора.
Не очень разбираясь в тонкостях инвестиционного процесса, частные инвесторы в массовом порядке понесли свои деньги в фонды хедж-фондов. Хеджевые фонды — инструмент интересный и сложный. Не всем он доступен, но и далеко не всем он походит. Как показала практика Мэдоффа, который умудрялся не совершать вообще никаких операций, а рисовать все на бумаге, обходя регуляторов и при этом иметь в своих клиентах крупные инвестиционные банки, — даже профессионализм и крупные суммы не всегда помогают.
Как вложить деньги в хедж-фонд
На сегодняшний день на российский рынок выходит все больше оффшорных хедж-фондов под управлением как западных, так и российских компаний. Чтобы вложить деньги, вам необходимо будет связаться с управляющей компанией либо непосредственно, либо через ее агентов. В качестве агента может выступать брокерская компания, которая помогает выбрать из нескольких хедж-фондов и управляющих компаний то, что необходимо клиенту, но в качестве платы она берет обычно 3–6% от суммы инвестиций.
В офисе компании или агента вам предложат заполнить анкету и попросят копию паспорта. Для зарубежных компаний обычно требуется загранпаспорт. Часто также требуется так называемое подтверждение адреса (Proof of Adress, PoA). В качестве подтверждения может выступать любой документ (договор, платежка за коммунальные услуги), где указаны ваше имя и адрес. Если такого документа нет (например, коммунальные платежи оплачивает другой человек), то по индивидуальной договоренности с фондом можно предоставить заверенное агентом письмо о подтверждении адреса. Для иностранных хедж-фондов все документы должны быть переведены на английский язык.
Перед тем как подписывать анкету, внимательно прочитайте проспект выбранного хедж-фонда. Такой проспект обычно является публичной офертой на приобретение акций. В нем прописаны все условия взаимодействия между вами и управляющей компанией, а именно:
— стоимость приобретаемых акций;
— минимальная сумма для вложений;
— условия выкупа акций управляющей компанией (в какие сроки и по какой стоимости);
— предполагаемая доходность и волатильность;
— стратегия инвестирования;
— вознаграждение управляющей компании и т. п.
После подписания анкеты все документы копируются и сканируются для передачи через интернет, далее они пересылаются в управляющую компанию фонда. После рассмотрения документов вам сообщается о возможности вложения средств.
Для меня, как для финансового консультанта, важно понимать каждый инструмент, включенный в портфель клиента, в контексте общего портфеля. Смотреть отдельно на каждый инвестиционный инструмент, не понимая, как они взаимосвязаны между собой, — не имеет смысла. Надо понимать характеристики портфеля в целом. И не забывайте, что лучшая инвестиция — это та инвестиция, которая при допустимом для вас риске дает наибольшую доходность.
Вячеслав Шишкин, финансовый консультант
